来源： 上海商报

   千呼万唤的降息预期终于落地。央行昨日晚间宣布，自6月8日起下调金融机构一年期存贷款利率0．25个百分点，这是自2008年12月以来我国首次降息。值得关注的是，央行同时还宣布调整金融机构存贷款利率的浮动区间，这被业内解读为“非对称降息”，且利率市场化迈出一大步。

   □政策思路彻底转向保增长

   “终于降息了！这意味着货币政策放松周期真正开启！”一位券商人士听闻降息消息后颇为激动。

   此次降息后，一年期存款利率为3．25%，一年期贷款利率为6．31%。

    这是我国央行在近三年半内首次宣布降息。自2008年12月27日央行宣布降息0．27个百分点以来，长达三年半的时间内，央行先后五次加息，每次均为0．25个百分点。此次降息也是自去年年底央行连续三次下调存款准备金率后，首次启动降息工具。

   “此时降息符合预期，货币政策意味着转向宽松，年内还有一次降息可能。”海通证券（600837）首席经济学家李迅雷指出。

   银河期货资深宏观策略分析师付鹏则指出，央行之前一直采取的都是准备金的“池子”对冲资本流进流出的策略，微调政策已经在此次降息之后明确了彻底的转变，政府后续潜在的刺激政策有可能不再像前期那样遮遮掩掩的了。

   李迅雷表示，央行此时降息，表明即将公布的5月份宏观数据并不乐观，预计CPI增速会回落至3．1%左右。

   “现在降息已经凸显出从3月份之后到目前以来需求下滑带来的经济下滑的速度超出了预期，加上当前外围环境的恶化带来了较大的压力，单凭前期微调已经不足以应对当前的情况。”银河期货资深宏观策略分析师付鹏指出，货币政策虽不是最佳的方法，但却表明中央政府对于当前担忧的程度。

   本周六，统计局就将公布包括CPI和PPI等一系列数据，业内普遍预计，CPI增速将回落至3．1%左右，甚至不排除跌破3%，PPI料仍将负增长。

   事实上，从此前公布的5月份PMI数据大幅回落并创下年内新低来看，我国经济加速下滑的态势已较明显，“昔日预测的二季度经济见底的结论将推迟。”一位宏观研究员此前接受商报记者采访时表示，“从目前经济运行的态势来看，何时见底尚不明确。”

   “此次利率下调对于稳定经济增长将起到重要作用。”中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇表示，利率下调不但可以降低企业的经营成本，还将有效刺激企业的贷款需求。

   据金融专家赵赵庆明测算，此次贷款利率下调0．25个百分点，全社会企业融资成本折年节约两千亿元，“存款利率同步下降，我认为可促进消费，有利于市场。”

    付鹏指出，经济下滑已经超出了政府的预期，如果外围还有恶化的话，更多的刺激政策会继续陆续出台，政策的思路已经彻底的转入到了保增长上。

   申银万国宏观首席研究员李慧勇则预计，在企业投资动力不足、房地产投资下行以及外围动荡加剧的背景下，仍不能排除降息的可能，但何时再降仍需要一段时间的观察。既要观察外围经济环境的变化，也需要观察这次降息的效果。

   □此次实质为非对称性降息

   就央行政策来看，调整存款贷利率浮动区间或比单纯降息影响更深远。央行在宣布降息的同时还称，自同日起将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1．1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0．8倍。

   中央财经大学中国银行（601988）研究中心主任郭田勇分析指出，央行此次降息名义上是存贷款同步下调，但由于调整了存贷款利率的浮动区间，实质上是非对称降息，“银行可能更倾向于选择1．1倍的存款利率，相当于导致银行总息差缩小。”

   此次降息名义上存款和贷款均下降了0．25个百分点，但由于同时上调存款基准利率上限至1．1倍，实际存款利率变为3．575%，比降息前的3．5%还略有攀升；贷款利率下限至0．8，实际贷款利率最低可降至5．048%，实际利率下降了0．856个百分点，有大幅度下降。

   申银万国宏观首席研究员李慧勇指出，这样的降息安排能够起到两个方面的作用。一方面实际存款利率并没有下降，可以保障储户的存款收益，稳定居民储蓄，保障银行的资金来源，保障银行的信贷投放能力不会受到太大的影响。另一方面实际贷款利率大幅度下降可以有效降低企业资金成本，降低企业成本压力，稳定企业投资，进而稳定经济增长。

   郭田勇指出，这次调整存贷款利率的浮动空间也等于给银行更大的定价权，这是利率市场化改革迈出的重要一步。

   “允许存款利率向上浮动10%，贷款利率向下浮动20%，实际上就是一个变相的利率市场化的举动，当然由于现在各种条件并不成熟，不可能一步到位。”中欧国际工商学院经济学教授王建卯也指出。

   A股或迎趋势性反转

   随着降息的靴子落地，近期持续萎靡的A股料也将迎来动力。“当前市场已经处于明显的底部区域，政策的推动会使市场有趋势性的改变，市场会明显向上。”一位市场分析人士指出，“周期性比如水泥、有色和煤炭等将获市场追捧。”

   上述分析人士同时称，降息对房地产行业虽然是明显利好，但限购政策不会放松。

   英大证券研究所所长李大霄指出，降息能够稳定经济与股市，会对股市有显著作用，今年A股盘整了整整5个月，但至今未创新低，这说明底部特征越来越扎实，即使在目前基础上再跌，空间也有限。

   值得一提的是，在我国央行宣布降息的消息后，欧洲股市昨日均大幅拉升，国际原油和黄金价格也迅速上涨。

   市场人士猜测，我国央行2008年来首次降低存贷款利率是否意味着全球范围内新一轮重大行动即将启动。去年11月30日全球央行联手救市签署美元互换协议前几小时，也是中国央行2008年以来首次将存准率下调50基点。