“十三五”规划纲要提出，深化创业板、“新三板”改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和退出机制。业内认为，此前备受瞩目的战略性新兴产业板并未出现在“十三五”规划纲要中，意味着“新三板”在政策层面上或将继续加码，特别是《规划纲要》提及转板机制和退出机制，“新三板”未来政策红利值得期待。

记者了解到，一直被市场诟病成交不太活跃的“新三板”市场近日呈现回升苗头。全国股转系统的统计数据显示，截至３月２２日，“新三板”挂牌企业达６２１１家，总股本达３６５０．４７亿股，总市值达２．７６万亿元。今年以来，“新三板”挂牌企业股票成交累计达３９２．４１亿元，其中做市方式转让的股票成交累计达２１４．２２亿元。

作为多层次资本市场的重要补充，目前已拥有超过６０００家挂牌企业体量的“新三板”将会培育出更多质量优良的企业，其全国性资本市场的地位日益夯实。不少业内人士预测，“新三板”挂牌企业今年有望突破１万家。而对于众多挂牌企业而言，登陆资本市场之后即面临着如何借助资本市场做大做强的问题，融资无疑是其中重要一环。目前，“新三板”已有定向增发、股权质押、优先股发行等多种融资方式。

“属于‘新三板’的春天真的来了。”一位业内人士表示，尽管注册制在Ａ股暂缓，但“新三板”却一直坚持着准注册制，这才是中国资本市场的方向。

规范完善

为规范“新三板”挂牌企业并购重组行为，３月１５日，全国股转系统公司公布《挂牌公司并购重组业务问答（一）》，其中两项与Ａ股市场有所差别的规定引发市场人士特别关注。

一是投资者及其一致行动人达到挂牌公司已发行股份的１０％后，持股变动达到５％的整数倍时，应当披露权益变动报告书。而在Ａ股市场，当股东持股达到５％时，以及以后每增加５％，均需披露权益变动报告书。

二是挂牌公司发行股份购买资产构成重大资产重组的，可以同时募集配套资金。募集配套资金部分与购买资产部分发行的股份可以分别定价，视为两次发行，但应当逐一表决、分别审议。募集配套资金金额不应超过重组交易作价的５０％（不含本数）。而主板市场则规定，发行股份购买资产同时募集配套资金时，所配套资金比例不超过交易总金额的２５％。

另据了解，３月１７日，全国股转系统向各挂牌企业、主办券商发布公告，明确了向“新三板”申请撤回股票发行备案文件有关事项，表示股票发行备案文件一经接收，未经全国股转公司同意，不得撤回或替换。而在以往的实践中，一些挂牌企业在提交股票发行备案文件后，可以拟终止股票发行并申请撤回股票发行备案文件。

“‘新三板’正走在越来越规范化的道路上。”一位业内人士如此表示。

统计数据显示，近一年来，“新三板”挂牌企业定增总额度达１７００亿元，其市场融资功能已经得到企业认可，不过相关交易制度配套仍不完善，导致市场交投并未达到市场预期。

３月１８日，全国股转系统“转让意向平台”正式上线运行。该平台适用于全国股转系统所有挂牌证券品种，为注册用户提供转让意向信息的发布和查询服务。同时，该平台不具有成交功能，买卖双方达成成交协议后，仍需通过全国股转系统交易主机完成交易。据悉，此举旨在完善市场服务，降低投资者转让意向信息的搜寻成本。作为信息交流平台，投资者可通过该平台以更低成本、在更大范围内寻找交易对手方，进而提升市场整体价格发现水平。

“未来只有‘新三板’交易功能和市场的融资功能共同提升并且达到相匹配后，‘新三板’才能进入一个有效的正循环发展轨道。”上述业内人士表示。

多元融资

企业挂牌“新三板”后，融资需求首当其冲。而定向增发则一向被业内公认为“新三板”挂牌企业最常规、最主流的融资方式。目前，“新三板”定增市场已经稳定在单月１５０亿元左右。不过，受“新三板”流动性暂时不足的困扰，不少企业的定增融资受阻。２０１６年以来，全国股转系统先后发布了８０余份股票发行延期认购公告，其中包括不少知名企业。据介绍，定增之所以难获合格投资者青睐，主要还是由于定增对股权的稀释作用及企业对控制权旁落的担忧。此外，定增审核时间过长也是企业放弃定增的原因之一。

为解决资金问题以及减轻发行股票带来的股权稀释等问题，越来越多的“新三板”挂牌企业开始选择股权质押的方式融资。统计数据显示，２０１４年“新三板”挂牌企业全年股权质押次数为２４８次，２０１５年这一数字则增至６４８次。今年以来，“新三板”企业仅截至３月１５日的股权质押融资次数即达２９７次，超过２０１４年全年。３月１－１５日，“新三板”共发布５０份股权质押公告，其中包括多家知名企业。

业内认为，股权质押目前是比较好的一种股票融资方式。作为实际控制人，股票质押不会引起持股份额和控制权的变化，这也成为众多企业愿意尝试的主要原因。不过，也有专业人士表示，“新三板”是一个股权融资市场，因此股权质押的业务量不会太大。不过，随着“新三板”分层制推出，一些市值较大的企业股权价值将得以提升，股权质押有望成为银行、券商等金融机构的新业绩增长点。

同时，优先股发行日益受到追捧。２０１５年９月，全国股转系统公司发布优先股试行方案，引发业内高度关注。当年１２月，“新三板”挂牌企业诚信小贷发布优先股发行认购公告，成为“新三板”发行优先股的“破冰”事件。据悉，自２０１５年以来，先后有８家“新三板”挂牌企业发布了优先股发行公告。今年，全国股转系统公司将完善优先股的规则体系和技术支持，制订优先股发行备案文件的审查要点和审查工作流程，加快优先股转让涉及的技术系统开发测试等工作，尽快实现转让功能。对此，一位券商表示，优先股的风险收益特征不同于债权和普通股权，而是介于两者之间，而且优先股涉及条款更多，设计灵活，给融资主体和投资者都提供了更多选择。

“随着分层制日益临近，多样化的融资方式有望更加繁荣。”上述券商人士表示。

寄望注册制

记者了解到，“十三五”规划纲要提出，创造条件实施股票发行注册制。对此，中央财经大学财经研究所研究员、中国企业研究中心主任刘姝威建言，注册制可先在“新三板”试行。著名财经评论人士皮海洲认为，根据这一建议，以后任何企业想在上交所和深交所上市都要先在“新三板”挂牌３年，这不仅会给“新三板”市场带来大量的挂牌企业，同时也会给“新三板”市场带来大量的机构投资者，对于进一步做大做强“新三板”非常有利，特别是结合即将推出的“新三板”分层制度，注册制率先在“新三板”试行将给该市场带来良好发展机遇，对于资本市场的发展而言属于多赢。

“‘新三板’”与创业板在定位上是一致的，都是二板，为中国创新发展战略提供融资服务。”企巢新三板学院院长程晓明认为，要真正成为中国的二板，在制度设计上应体现三点：一是大幅扩容，这样才能真正降低门槛。二是真正的上市条件是持续上市。三是退市标准就是股价。对高科技企业，为了股价准确，必须采用做市商制度，来引导市场对高科技企业合理定价。

摘自《中国高新技术产业导报》