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发改委宣布,自6月9日凌晨将分别下调国内成品油出厂和零售限价人民币530元/吨和510元/吨,幅度约5-6%。
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降价早有预期,但幅度低于现行公式和市场预期。发改委基准原油过去22个工作日移动平均价自前次调价基准118美元/桶下降到106.5美元/桶,市场普遍预期6月初国内汽柴油价格下调600-700元/吨,但本次调价幅度小于市场预期。
7月初可能还将下调国内成品油价格。发改委基准原油目前价格约100美元/桶,如果国际原油价格不出现大幅上涨,按照目前的成品油定价机制,7月初国内成品油调价窗口很可能再次打开。我们预计,届时国内汽油和柴油最高限价可能还至少要分别再降240元/吨和180元/吨。
油价急跌可能加重下游观望情绪,行业去库存阶段可能延长,复苏信号出现可能拖延。由于国际原油价格在短短一个月内下跌逾20%,国内下游企业和消费者已经普遍预期未来油品价格还有降价空间,采购意愿因此很可能被进一步推迟。如果市场需求持续疲弱,油品的实际批、零价格可能早于政府最高限价进一步下跌。即便未来政府调价幅度很小、宣布很晚,可能对实际批、零价格的影响有限。目前成品油库存仍处于历史高位,国内石油巨头可能仍需1-2个月时间消化现有高价原油库存。
行业盈利复苏可能在三季度或之后出现。6、7月份交易性机会还看天然气和油品定价机制改革的推出。我们估计天然气定价改革推广的可能性和实质意义大于成品油定价机制可能出现的微调。天然气价改相关公司包括中石油(857.HK,审慎推荐)和昆仑能源(135.HK,推荐)。
持续看好中国海勘探前景,建议逢低增持中海油(883.HK,审慎推荐)和中海油服(2883.HK,审慎推荐)。
风险提示:新油、气定价机制限制行业利润或低于预期;能源和石化产品需求增速放缓;国际油价波动;人民币升值放缓;行业上游成本不断上升;资源税率可能提高、碳税和环境税可能出台;经营风险;异常天气。
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