其一，热钱的进入使我国外汇储备大幅增加，加剧了外汇占款压力。热钱进入国家外汇储备越多，人民币发放增长就越快。这相当于增加了货币流动性，不仅增大了通胀压力，而且弱化了央行对货币供应量的调控能力，给政策调整带来明显的压力。

    其次，热钱涌入增大了人民币升值压力，不利于我国经济的企稳复苏。热钱使国家外汇储备的数量、规模剧增，既给发达国家鼓吹的人民币升值论提供了直接支持，增大了人民币升值压力，又进一步扩大了人民币升值预期，使现行汇率制度受到严峻挑战。

    其三，热钱流入会进一步推高资产价格，加剧资本市场投机性和资产泡沫化。热钱进入为了牟利，一旦国际市场环境发生转变，可能出现的大规模撤离将打破资产泡沫，造成国内资产市场剧烈波动。

    因此，热钱的大规模流入流出是后危机时代我国汇率调整、资本市场管理必须关注的重点。应采取以下措施防范风险：

    首先，不能在欧美市场货币政策没有调整的情况下贸然收缩银根，而应重点加强相关监管体系的建设，加强对外资进出信息的把握和有效管理。

    其次，监管部门要努力分化人民币升值预期。必须把握好汇率走势，综合运用调控工具稳住经济，稳步推进人民币汇率的市场化形成机制。

    其三，可考虑通过“金融创新”等方式分散一些市场资金过度集中带来的价格上涨压力。如果热钱持续涌入且规模加大，央行可考虑将利率杠杆和其他货币政策手段有效搭配，并适时进一步提高存款准备金率，使金融机构获得足够融资以缓冲热钱迅速离场的冲击。

    挑战之八：大宗商品市场波动风险加大

    ●随着金融危机影响的减弱，石油、金属、铁矿石等大宗商品价格开始从低位反弹，重新进入上行通道。在全球经济逐步企稳回升但复苏基础尚不稳固的情况下，今后几年大宗商品市场大幅波动的风险加大。

    今后一段时间大宗商品市场运行将呈现以下三大趋势。

    其一，需求基本面逐步向好，但可能出现脱节。2010年世界经济复苏力度有望加大，对大宗商品的需求也将进一步恢复和上升。但是，当前各国经济复苏大都属于政策性回暖，刺激政策的逐步退出将使世界经济复苏面临停滞不前的风险，从而导致需求脱节，大宗商品价格快速下滑。

    其二，投机资金风险偏好增强，价格波动幅度增大。目前来看，世界范围内的低利率环境仍将延续较长时间，由此经济持续回暖将增强投资者的风险偏好。预计未来一段时间，国际热钱等投机资金将大量涌入长期看多、金融化程度较高的石油、金属等大宗商品市场，且有可能成为价格波动的主导力量。

    其三，美元汇率震荡趋频，大宗商品价格起伏加剧。长期来看，2010年大部分时间，美元走势总体仍将偏软，这不仅直接抬升大宗商品价格，也会刺激大宗商品的避险需求。但是，由于多空因素交织影响激烈，美元汇率变动也会趋向频繁，从而加剧大宗商品价格起伏。

    今后一段时间是巩固我国经济复苏基础的关键阶段，全球大宗商品市场剧烈波动必然威胁我国宏观经济稳定运行，值得我们高度警惕。

    保持大宗商品市场的稳定、妥善应对市场波动是我国宏观经济稳定运行的重要保障。对此，我们的应对措施要以防为主，防范与应对结合。

    第一，采取灵活多样的采购方式，防止“中国因素”推高价格。对大宗买卖，必须在高度保密情况下统一策划，既要避免分散采购导致内部恶性竞争，也要避免集中采购对市场造成导向性影响。

    第二，尽快理顺大宗商品价格形成机制，缓冲国际市场波动对国内市场的影响。目前，国际市场的波动对我国国内市场的影响越来越大。政府要进一步加强价格监测预警，充实和完善储备吞吐、价格调节基金等重要商品价格调控手段，逐步建立能够反映能源稀缺程度、市场供求关系、公平竞争的价格形成机制，以缓冲国际市场波动带来的冲击，确保国际市场价格压力平稳过渡到国内。

    第三，密切关注国际市场投机行为，推动世界各国加强对投机行为的监管。政府要尽快成立专门机构，收集国际市场信息，跟踪国际利益集团与国际炒家的动态，消除我国进出口贸易信息不对称问题。同时，应积极推动国际社会加强对大宗商品衍生品市场的金融监管，限制过度投机放大价格波动。

    第四，努力争取大宗商品国际定价权。政府要组织国内各大进口商形成利益共同体，通过联手采购影响和压低国际价格，使我国获得与进口需求相匹配的国际价格的参与权重。