透析美国次级贷款的危机

中国社科院经济所研究员  左大培

    《财经》上的几篇文章写得还不错，把大概的事情给大家说了一下。我今天结合《财经》上这篇文章，谈谈我对这个问题的看法。对危机本身我不多谈，只不过把一些概要讲一下而已。主要是是谈一谈和这个危机有关的一系列问题，包括中国的问题。

    我今天的报告分两部分：第一是有关美国次级贷款危机本身的原因、后果等等；第二个问题是美国次级贷款、美国的经济与中国的经济有什么关系，或者对我们思考中国经济问题有什么重大的启发作用甚至可以说论证作用。

    我先把最后的结论给大家说，就是我一看到次级贷款非常高兴，倒不简单说是美帝国主义又出了一次毛病，最主要是次级贷款问题证明了我大概从九九年开始，我们这帮新左派经济学家特别是我和韩德强是怎么出来的，就是批判加入WTO的这套思路，这套全球化思路。那么这套全球化思路的基本思想（也就是我们反对的）是什么？也就是一些人所讲的：美国经济好的不能再好，所以我们只有向他投降，向他拍马屁，才能活下去。

    现在这次次级贷款，把这些泡沫，没说彻底搓破，也搓的差不多了。在这些问题上，余永定（社科院世界经济政治研究所的所长）和我们有共同观点。他不是非主流，也不是新左派，是明确跟我们划清界限的。但是有关这对外经济政策一系列问题，他的基本思路和我们是一样的，甚至有些问题上比我们还激进。我有一次给他打电话，他就说看这帮鼓吹全球化的人还有什么话讲。为什么呢？就是我即使对这个次级抵押贷款危机本身有些技术性的问题我可能讲得不太准确的话，但我最后讲得这个问题那谁也抵赖不过去。不谈这个问题的人，要么他是根本就不懂；要不是他没法谈的东西，干脆躲开。所以我重点是放在后面。

1． 危机的出现及延伸

    次级抵押贷款危机最近这一个月——八月份（现在这个八月份快过完了）闹得非常厉害，欧洲股市大跌过，美国股市大跌过，大跌也不是哪一天，跌一阵了，就有人出来救市。救了以后，好几天又有迹象要跌，然后又有人救。谁来救呢？中央银行，除了中国以外，重头中央银行全出来救市了。救市就所谓注入资金，这个注入资金，和我们通常讲政府随便给你钱不是一回事，和改组、重组也不是一回事，不简单是中央银行借钱。中央银行借钱就是向社会上发钱，银行出现了流动性危机，资金周转不开了。那么你拿着票据到中央银行来抵押，或者实在不行，可能有个别哪一大银行不行了，也就是说资金周转不过来。一个办法，借，而且这种借是隔夜的。或者顶多两个礼拜之后就收回。但是做过企业的人都知道，关键时刻一分钱难倒英雄汉。资金链突然断裂的时候，谁能给我钱过这一天就行。所以说中央银行出来注资。它们规模特别大，几千亿的注。我们不能低估了西方中央银行的管理水平。那你就应该明白，如果不是到了他们认为现在国际金融市场很危急，而且很可能有一个很大的宏观影响，波及整个世界经济，是不会这么大手笔出来做这些事情。也就是说这次危机非常严重。但实际上这次危机始于今年三月份，说白了也就是危机开始爆发了。危机酝酿的开端肯定早于三月份。我们看看文章中所讲得事变的演变过程就知道。我今天讲次级抵押贷款危机本身是想尽可能清楚地给大家捋出一条线索，看看它是怎样一个过程。

    真正出现危机始于今年三月份，美国第二大次级贷款的公司因濒临破产，在美国证券交易所停牌，停牌肯定是资不抵债。在美国，作为一个行业的第二大企业濒临破产，往往预示着这个行业本身出现了重大危机。以它为标志，整个次级贷款市场发生了危机，称为次级抵押贷款市场风暴。也就是讲这个行业一大批企业垮掉。这个行业也同时拖累了一大批其他行业。第三，这两个效应加在一起。即全行业亏损，同时把关联行业拖得要命，在金融市场造成了巨大的恐慌。恐慌就可能造成整个经济的大问题。西方发达国家的三大银行：美国、日本、欧洲不联手出来救市，就可能使得整个经济衰退，重现类似二十世纪三十年代初的经济大萧条，决不是危言耸听，肯定是有可能的。其实美国已经从好几次衰退的边缘救过来了。救过来的原因就在于美联储和中央银行看到不行了就注点水。说白了就是让我们中国流出国外的资金买了他们的注水肉，这水是美